發布日期：2021-09-03 瀏覽次數：11734次
在港股醫藥企業中，有這么一家企業，PE僅5倍，總市值約32億港幣；銀行存款、現金及現金等價物20.15億元人民幣（單位，下同），去年一整年公司累計回購數量合計達4590.70萬股，并且自2013年上市以來，公司堅持現金派息，分紅率超30%。
看完這些條件后，你可能會不信，但港股市場上真實的存在著這么一家企業，它便是公海貴賓會（01681）。
公司整體業務穩健增長，多品種表現亮眼
據智通財經APP了解，公海貴賓會是一家主要從事現代中西藥及醫用成像對比劑研究、制造及營銷為一體的醫藥公司。8月24日，公海貴賓會發布中期業績，業績表現也十分起眼。據公告顯示，2021年上半年公司實現營收8.87億元，同比增長15.8%。
具體來看，腎科藥物是目前公司主要的收入來源，達到6.15億元，占總收入比例的69.4%，較去年同比增長13.6%。其中尿毒清顆粒仍然是公海貴賓會的皇牌產品，維持市場領先地位；醫用成像對比劑銷售達6242.2萬元，較去年同期增長21.2%；皮膚系列產品以及肝膽系列產品增速強勁，分別實現4634.2萬元以及4029.3萬元，同比增長為138.1%以及188.6%；此外，婦幼系列產品增速也較為可觀，銷售額達8486.7萬元，增長達29.6%。整體來看，在公司市場的開拓以及全國各地銷售網絡的鋪設下，公司產品均達到較好的增長水平。
上半年公司實現毛利6.61億元，較去年同期增長15.7%，平均毛利率為74.6%，與去年同期基本上維持穩定；歸母凈利潤為2.51億元，同比增長20%。業績的大幅提升，公司的應收賬款及應收票據并沒有上升，反而有所下降。數據顯示，截至2021年6月30日，公司的應收賬款及應收票據余額為3.75億元，較2020年12月31日的4.49億元減少約16.5%。此外，公司的應收款周轉天數也出現明顯的下降，2021年上半年的貿易應收款項周轉天數為83.6天，相比2020年度的126.2天減少42.6天。由此可見，在商業環節中，公司話語權較高，并且下游客戶質量也相對較好。
此外，此份中報也展現出了另一些業務、戰略亮點，比如渠道進一步下沉、公司在創新藥研發投入增加等：
渠道營銷改革迎來收獲期
2015-2016年期間，公海貴賓會收購玉林制藥，利用公海貴賓會的優勢，截至目前，玉林制藥覆蓋全國藥店36.2萬家，而全國藥店合計才56萬家，可見玉林制藥的銷售渠道已然非常廣。然而，公司在致力于渠道分銷建設過程中，終端開發建設進度慢于渠道建設進度，尤其國內重點連鎖終端、三終端板塊開發建設速度未達預期，渠道現有庫存量較大。為適應當前的市場環境及政策，更好的面對未來市場，公司把工作重點調整為終端開發、終端建設與終端銷售上量上，通過提高終端純銷速度，加速消化渠道庫存，實現終端純銷速度與渠道鋪貨速度趨向平衡。
在營銷渠道改革上，公司已把準玉林制藥經營破局的脈搏，通過打造“品牌、渠道、終端”三位一體銷售模式，玉林制藥漸入佳境，經過兩年調整期，在2021年中期業績發布會上，管理層表示玉林制藥的渠道庫存已經處于合理的水平，下半年的工作重心將持續向終端傾斜，不斷深化終端純銷工作。玉林制藥的業績好轉也將成為公司2021年估值重塑的催化劑。
主動化解集采風險，多個品種將于2022年報產
為了化解集采政策帶來的風險，公司已經主動采取一系列的措施應對，包括優化業務結構、推動轉型升級、加快新產品研發步伐及合理管控成本等。
以公司與倍特藥業戰略合作為例。2021年7月，公海貴賓會與倍特藥業在造影劑領域達成戰略合作，根據戰略合作協議，廣州公海貴賓會和倍特藥業希望在造影劑系列產品的原料藥和制劑研發申報、及市場開發方面進行合作。在生產階段，廣州公海貴賓會將負責生產造影劑制劑，倍特藥業附屬子公司仁安藥業將成為廣州公海貴賓會造影劑原料藥的首選供應商。
同時，公海貴賓會、倍特藥業、仁安藥業還訂立一項有關某型碘劑項目三方合作協議。其中提到該型碘造影劑制劑銷售價格調整時，仁安藥業供應的原料藥價格應相應調整，使廣州公海貴賓會及仁安藥業雙方均可獲得行業內合理的利潤。憑借與倍特藥業的合作，公海貴賓會在造影劑領域將實現原料藥與制劑一體化。
另外，在公海貴賓會方面，公司以腎科和影像科作為研發重點，采取自主研發和合作研發的路徑，管線產品達14個，包括1個傳統中成藥和13小分子化藥，其中化藥1類和化藥2類新藥各有兩個。由此可見，公海貴賓會立足自身業務優勢，已經從中成藥企業逐步向創新藥企業轉型。相信隨著創新藥研發力度的加大，以及新產品的上市，將為公海貴賓會注入成長新動力。
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